Содержание журнала №2 от 2007
Хеджирование внешнеэкономической деятельности экзотическими опционами пут: сравнительный анализ сценариев
В статье рассматривается ситуация экспортера некоторого товара, который получает валютную выручку из-за рубежа. Экспортеру необходимо конвертировать выручку через три месяца по наиболее благоприятному для него курсу доллара. Среди доступных инструментов хеджирования экспортер может выбирать простой опцион, или экзотические опционы: барьерные опционы, азиатский опцион и опцион lookback. Расчет на основе математических моделей определения премий опционов показал, что в первом квартале 2003 г. при понижающейся динамике курса доллара простой опцион пут имеет нулевую премию и не будет исполнен. Опцион lookback пут – единственный инструмент, который учитывает возможность продать по максимально возможному курсу. Для первого квартала 2003 г. этот курс совпадал с исходным, а потому опцион был исполнен и экспортер получил прибыль. В первом квартале 2005 г. доллар колебался более резко, что подтверждалось более высокой волатильностью курса. Хотя опцион lookback пут также приносил прибыль экспортеру, разумнее было воспользоваться барьерными опционами. Какой именно из четырех барьерных опционов будет исполнен, зависит от совпадения ожиданий инвестора и динамики курса доллара. В статье рассмотрен пример, в котором ожидания инвестора совпадают с условиями опциона up-and-in пут.
